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联想控股:一家市值被投资人严重低估的“FOF”

时间:2017-03-01 16:26 来源:未知 作者:QQ克隆

如果你是基金经理,决议买点联想控股,心里该对哪些问题非常清晰?

  联想控股是什么

在此之前,我们要对联想控股和联想集团有一个正确的概念。联想集团与联想控股,均为联想系公司,后者是前者的母公司,控股超过30%并合并报表。联想控股的业务线,不仅包括联想集团的PC、手机、服务器等,还包含农业与食品、金融、现代服务、化工与新资料等战略投资业务,以及天使投资、风险投资和股权投资等财务投资业务。

多元化投资集团、投资控股公司,这才是联想控股的正确翻开方式。

  联想控股的价值是什么

  在联想控股的估值中,市场确切是给了“双轮驱动、独具特点”一定分量的,但是,市场犹犹豫豫,给的分量还不够重。

  所谓双轮,是指战略投资与财务投资并驾齐驱。一般投资公司,要么是产业控股型,要么是财务投资型,很难有资源同时掌握和推进两类投资。而柳传志团队的经验和履历,正是横跨传统企业管理和现代资本运作的一流联合体。这谈不上是对柳传志团队的溢美之词,而是这么多年来,联想企业逾越式发展、战略性并购及屡次危机处置结果所给出的可信判定。

  做财务投资,联想控股覆盖了新兴企业、快捷成长企业以及成熟企业;做战略投资,联想控股则重视如何为投资目标提升价值。财务投资标的可以逐步发展成为战略投资目标,而战略投资则在供应资金之外,尽力为企业提供多项增值服务。这种组织内部的协同效应,是联想控股迥异于其余大型财务投资性企业的处所,相应的,控股的这种稀缺基因,应长期享有较高估值。

  联想控股的体量是什么

  联想控股投资布局之宏阔,早已超越一般投资人想象。当前,一家PE基金筹资20亿,已属艰苦不易;PE基金治理体量超过百亿已在业内居前,资金总量超过500亿已寥寥无几,乐博百万,但是联想系基金,通过天使、VC、PE和量化母基金等多种门路,使得在管规模已超过千亿人民币,名列国内第一。

  这意味着,联想控股的投资能力,可以轻松笼罩各类潜力企业从初期到成熟期的全生命周期,有能力为国内大批资金重度依赖性创新企业提供资本稳定许诺,在争夺优秀投资目标的竞争中处于显著优势。资金多,也许不能完全推导出业绩优异的结论,但要长线稳定发展,大资金估值应显然高于小资金。

  这种投资能力,已覆盖中国的金融服务、互联网创新消费、医疗服务、现代农业与食物、信息科技等行业,可以说,联想控股,正在和中国故事同步成长。如果经济好,天然不用多说;如果经济是寒冬,联想控股贮备储藏,蕴藏了足够的柴火和粮食,并且有机会在投资低潮中,廉价获取更多成长性项目。

  联想控股是一家被严重低估的“FOF”

  FOF,是基金中的基金的意思。这种基金类型的产生,是为了晋升单个投资人的资金效率,使得有限资金可以有机遇接触到高门槛的优质投资标的,通过火散投资的方式,将投资危险疏散在一个较大组合中。这种基金的发生,很显著是供给了帕雷顿更优。

  联想控股投资多年积聚,正在形成一个相当优质且坚持高速发展的战略性投资组合。从某种意义上,我们能够直接将整个联想控股,视为一个伟大的优质资产包,一个大FOF,而每一位买入联想控股股票的投资人,终将分享到这个投资组合变现时的喜悦。

没错,股票剖析师往往不喜欢一个多标的组合,以为重点不清,无从断定,应该给予估值折扣。这个思路,我们承认有一定合感性,但如果折扣过深,则属于认识不清,在花开前折枝。不要说港股,A股历史上曾涌现过多次百货、家电、能源等上市公司,由于相似组合估值折扣过低造成的交易误杀,并使得大量投资人在估值折扣回弹后痛悔不已。

  联想控股内部战略协同能力被误判

  由于联想系整体的品牌和资源优势,各投资平台的业务协同,在项目获取上有很强议价才能,因为创业者或被投企业可以清楚看到企业全性命周期将与联想系各大基金逐步对接。这些基金之间,既有共同的关注热门,又互为上下游,存在有机的业务互补。

  这些互补体现在:1. 在相同的赛道上捉拿不同的投资机会;2. 支持业务差别化发展;3. 共同培养新业务,甚至是“绿地”项目;4. 利用资源上的互补进行投资。从倏地试错,到贸易模式初步形成,到横向、纵向、跨国跨地区的吞并重组,控股全生命周期投资的理念确实得到了贯彻。

  住百家是个很好的共享经济胜利案例;神州专车是最相符监管要求的国内最大B2C出行共享平台;Wework不仅颠覆传统地产,也在优化互联网公司的本钱构造,这些都是相同赛道捕获不同发展机会的很好案例。

回到最初的问题,假如你是基金经理,要买点联控的股票,怎么买?

长仓放长股,这个可以有。因为联想控股这家公司,一直以来都是长线持有或战略参与各种项目,问题是??

  联控的长线潜力,足够大吗?

  答复这个问题之前,再说几句便宜与贵的问题。不论是A股还是港股,无论是个人仍是机构,买股票有两个原则:第一,要争取买到好股票,而且买够量:好的ROE(净资产收益率),好的GROWTH(增长),好的GOVERNANCE(公司治理);第二,要尽量买到便宜的股票:足够便宜就是足够深的护城河,招架本金不受侵蚀,茅台酒虽好,然而股价很不便宜,且这种高毛利的股票基本无法择时,买入必需持有,于是新买入者被迫为长期持有人交税。

  若在中港两地三个交易所圈定78家企业进行筛选,坐落于“足够好”和“足够廉价”两个要素圆穿插处的,有望在未来一段时间跑赢大盘。

  联想控股,还真在里面。

  联想控股可能有套利机会

  联想控股的股价,毫无疑问已被严重低估。2015年7月上市的时候,柳传志已看到这一点。当时,联想控股的招股价为42.98港元,上市首日的收盘价为42.95港元,以此盘算,联想控股的市值为仅1010.59亿港元,800亿人民币而已。

  “估值上我们被打了一个很大的折扣,这是资本市场的通例,对于混杂型的资产组合,在没有看到显明的业务增长或者协同效应前,通常都会打个折扣。当这些业务板块可以真正互动起来后,市场才会给予增值。”这个立场,柳传志丝毫没有变过。这位中国改革开放以来最知名的企业家曾说:“市场还不懂得联想控股。”

  价钱可以浮动,价值也不会永远缄默不语。几年前,中国大陆创业板股票们简直走了尽头,无人敢碰,也缺少深度研究,大家均抱着低价还会更低的想法。成果,3年8倍的整体涨幅,大批股票30倍+的回报,给了这些短视者一个深入的教训。

  当前联想控股,如统一辆越野SUV,正在开出谷底,行将冲上顶峰,迎接壮丽的景致。如果股价再低,恐怕柳传志团队会给之私有化了,勿谓言之不预。

  就冲这种可能性,机构也应恰当囤积控股股票,期待价值回归。